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　　線上品牌激烈競爭、網購紅利減退及經濟增長速度放緩，正讓IPO融資成為淘品牌另一生存手段。

　　近期，裂帛、茵曼，這兩家“成名”于淘寶的熱門女裝品牌先后遞交了創(chuàng)業(yè)板IPO招股書，分別向A股發(fā)起沖刺。由于兩家申請上市的時間點十分接近，業(yè)內認為，“淘品牌第一股”將在茵曼和裂帛之間產生。

　　茵曼與裂帛這一對原創(chuàng)服裝“淘品牌”的競爭，也從線上銷售，擴大到資本競跑上。

　　有電商行業(yè)人士分析認為，“淘品牌第一股”的身份，將有利于資本市場對其的估值，因此，作為實力不相上下的兩家公司，對這一名分的爭奪應該都“志在必得”。

　　兩家淘品牌爭取上市的背后，有著來自阿里巴巴的助推。

　　今年4月份，阿里巴巴集團旗下天貓平臺成立了“協(xié)助商家上市辦公室”，功能是“幫助平臺上的商家與券商、交易所以及與其他已經上市或即將上市的品牌電商企業(yè)之間搭建溝通橋梁”。

　　據阿里巴巴工作人員介紹，這個上市辦公室類似于一個項目組，“由法務、財務、數據等方面的員工組成”，“盡可能地提供一站式解決方案，給商家最有力的支持”。

　　這其中最重要的是阿里巴巴為擬上市淘寶店銷售數據背書。

　　對淘寶賣家來說，上市過程中面臨不少困難，其中之一便是銷售數據的確認。阿里巴巴的“協(xié)助商家上市辦公室”，可以協(xié)助券商完成對商家數據的確認、協(xié)調券商調取商家與平臺的合同協(xié)議等。

　　阿里方面的人士介紹，據不完全統(tǒng)計，目前天貓平臺已經有逾50家企業(yè)在內部啟動IPO計劃，包括三只松鼠、匯美、韓都衣舍、裂帛、駱駝服飾、御泥坊、韓后、十月媽咪、阿芙、小狗電器等。而多家券商也爭相啟動對這一批電商上市的承銷爭奪戰(zhàn)。

　　裂帛：營收下滑 曾是“文藝青年心頭好”

　　6月27日，“淘品牌”裂帛正式提交了創(chuàng)業(yè)板IPO申請，成為眾多淘品牌中第一家向資本市場“搶跑”的公司。根據招股書，裂帛此次預計發(fā)行股票4100萬股，募集資金約4億元。

　　在電商紅利漸薄、市場競爭加劇的大環(huán)境下，裂帛這一曾經“紅極一時”的女裝品牌也已出現業(yè)績下滑的趨勢?，F在，它正謀求上市募資并進行多品牌化實驗。

　　文青姐妹創(chuàng)業(yè)，如今再謀上市

　　6月27日，“淘品牌”裂帛正式提交了創(chuàng)業(yè)板IPO申請。裂帛創(chuàng)始人湯大風、湯小風（本名湯險峰、湯霄峰）姐妹二人，一直以“文青創(chuàng)業(yè)”的形象出現在媒體報道中，過往有報道甚至曾封姐姐湯大風為“骨灰級文青”。對其描述則是“厭惡被現代商業(yè)性質的各種稱謂和角色標簽化”，“如果你叫湯大風老板，會讓她難受到抓狂”。

　　裂帛的成功已經彰顯了這對文青姐妹的商業(yè)頭腦，上市后這個家族也將實現財富升值。

　　招股書中不難看出，裂帛的股權架構呈現明顯的家族化特點：創(chuàng)始人湯險峰、湯霄峰姐妹，連同湯險峰丈夫曾華勇、湯霄峰丈夫向峰，這兩對夫妻共同持有公司股份77.48%，擁有絕對控股地位。假設服裝行業(yè)市盈率為30倍，裂帛上市后估值約為9.6億元，湯氏家族持股總數對應財富約為7.3億元。

　　裂帛自2006年成立以來，先后僅引入經緯香港和紅杉香港兩家投資機構，二者持股比例合計約22%。

　　毛利率超過50%

　　如果不是沖擊上市的消息傳來，裂帛的第一批粉絲張茜幾乎“快要忘記這個牌子”。她覺得，最近幾年來，裂帛這一曾經爆紅的淘寶原創(chuàng)品牌似乎已經步入發(fā)展的平淡期。

　　據裂帛6月27日披露的招股書顯示，近三年來，裂帛服飾的營收正呈逐年下滑態(tài)勢。2013年至2015年營收分別為6.88億元、5.79億元和5.46億元，三年累計降幅為20.6%；除營收之外，毛利率水平也逐年走低，從2013年的57.13%下滑至2015年的50.26%。

　　2013年至2015年，裂帛天貓旗艦店每年的獨立訪客數量，從8715萬人上升至1.5億人，頁面瀏覽量從5億次上升至6.2億次。但與此同時，成交用戶數卻逐年下滑，從2013年的325萬人下降至173萬人，轉化率從3.7%降至1.1%。

　　在天貓女裝類目的年度成交排名中，裂帛的名次也在逐年下滑：2013年，裂帛的支付寶成交額排名天貓女裝第二位；2014年，下滑至第6位；2015年，排名下滑至第8位。

　　張茜自己也經營著一家淘寶服裝店。她告訴記者，在自己“追求標新立異”的學生時代，曾當過裂帛的忠實擁躉。張茜回憶，大概在2009年左右，與淘寶網上大量低廉和款式高度重復的女裝相比，裂帛的設計和定價都顯得“與眾不同”。

　　“在當年裂帛是另類的代表，文藝青年的心頭好。”張茜笑稱。短短幾年間，裂帛以“小眾”的姿態(tài)博得了大眾市場的好感，并很快成為淘寶銷售明星。

　　招股書中，裂帛特意附上了品牌服裝的形象照片，照片上的“裂帛”女裝依舊延續(xù)著濃墨重彩的往日風格。但在張茜這樣的“老粉”看來，因為大量原創(chuàng)淘品牌女裝的涌現，今天的裂帛已經不像當年那么“顯眼”了。加上不少店鋪對裂帛的“借鑒”和模仿，使得裂帛風格的設計開始在網上變得隨處可見。

　　對于業(yè)績下行的原因，裂帛認為其中有大環(huán)境的因素：“自2014年以來，國內傳統(tǒng)線下服裝品牌，以及國際知名服裝品牌（如優(yōu)衣庫、ZARA等）紛紛入駐國內各大電商平臺，并不斷加大線上渠道的銷售力度，同時線上服裝新品牌明顯增加，不斷分流電商平臺的女裝消費用戶流量”。

　　唯品會是第一大客戶

　　截至目前，天貓、淘寶、唯品會、京東商城等電商是其主要平臺。而從相對比例上來看，淘寶作為裂帛的“發(fā)家地”，至今仍然是裂帛最主要的流量來源。

　　2015年，裂帛在淘寶、唯品會以及京東平臺上的銷售額占比分別為58.49%、36.36%以及2.58%。2013年，裂帛來自淘寶的收入為5.71億，到2015年已降至3.19億元，下降幅度為44.1%。

　　同樣的情況也出現在京東平臺上：2013年，來自京東的收入為2815萬元，到2015年已下降至1408萬元，降幅達50%。

　　銷量唯一增長的渠道是唯品會。2013年，來自唯品會平臺的銷售額為5068萬元，2015年，這一數字升至1.98億元。近三年來，唯品會都是裂帛的第一大客戶。2013年至2015 年,唯品會為裂帛貢獻的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為7.37%、19.49%和36.36%。

　　裂帛在招股書中表示，唯品會系公司的主要線上代銷平臺,唯品會通過與公司協(xié)商確定的排期以網絡特賣會的形式將公司產品銷售給終端消費者。

　　子品牌“野心”：上市將壯大裂帛品牌矩陣

　　根據招股書，此次募集資金中的4億元將分別用于研發(fā)設計中心的建設、子品牌建設、線下品牌渠道建設及補充主營業(yè)務流動資金等。

　　還未上市的裂帛早已不滿足于對單一品牌女裝的經營了。公開信息顯示，過去的幾年里，在“子品牌”建設方面，裂帛已經投入巨大精力。截至目前，除了主品牌“裂帛”之外，裂帛旗下矩陣中還包括天使之城、Lady Angel、蓮燦等超過10個子品牌，范圍涵蓋了男裝、女裝、內衣、童裝，甚至箱包。

　　這些子品牌中，有的像裂帛主品牌一樣繼續(xù)主打文藝“民族風”，有的定位于“歐美風”，有的致力于改良旗袍，有的則走小清新“森女”路線……通過不斷擴張子品牌，裂帛將時下正值熱門的時尚概念全部攬下。

　　在裂帛擴張子品牌的過程中，還曾爆出一段“插曲”：與裂帛同屬原創(chuàng)“淘品牌”、但風格迥異的女裝品牌茵曼，其老總方建華在朋友圈指責裂帛的某子品牌抄襲自家品牌，隨后，裂帛老總湯大風強硬否認抄襲，并要求方建華道歉。

　　截至目前，除了主品牌裂帛，子品牌Lady Angel、天使之城外，其他子品牌對裂帛的貢獻均較低，數據顯示，2015年，裂帛品牌營收貢獻比例為62.72%，排名第二的是Lady Angel，占比12.53%。

　　上市如果成功將壯大裂帛的品牌矩陣。根據募資投向安排，募資所得的6200萬元將用于投向對子品牌的進一步建設和擴張。

　　7日，新京報記者欲就此次IPO的相關問題采訪裂帛公司，裂帛董秘回應稱，目前正處在緘默期，“待上市的事情有了實質性進展之后，再考慮接受媒體采訪。”

　　茵曼：昔日線上銷冠 啟動線下擴張

　　繼裂帛之后，裂帛的“女同學”茵曼也將自己上市計劃正式推出。由于招股書披露日期相隔不到一周，業(yè)內認為，“淘品牌第一股”將在這兩家曾經針鋒相對過的同行中產生。

　　茵曼是一家怎樣的公司？某投資者論壇上有人這樣總結：“如果你是20-30歲的女性，如果你熱衷于淘寶購物，那么即使你沒有一件‘茵曼’的衣服，你也一定聽說過它的名字。”作為“網絡紅店”及曾經的線上銷售冠軍，茵曼似乎對純粹的線上生意產生了危機意識：招股書顯示，茵曼將借助資本市場的力量推進其線下計劃。

　　影子股搜于特“潛伏”一年多

　　根據證監(jiān)會發(fā)布的消息，著名淘品牌“茵曼”的母公司匯美集團已正式申請公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。根據招股書披露，該公司擬向社會發(fā)行8000萬股，發(fā)行后總股本為32000萬股。

　　這次上市行動并不令人感到意外。早在2015年，茵曼就已經被資本市場寄予過上市的期待，并曾被一家上市公司看中并“火線”入股：根據當時的計劃，匯美曾被認為最遲將在2015年內提交上市申請。

　　2015年3月，匯美和上市公司搜于特簽訂協(xié)議，根據該協(xié)議，搜于特通過受讓原有股權和認購新增股權相結合的方式，以3.24億元入股匯美服裝。交易完成后，搜于特將持有匯美服裝25.20%的股權。此次招股書數據顯示，匯美公司實際控制人方建華、單鈺芳及其一致行動人共持有匯美股份比例為42.58%，搜于特仍占比25.20%，IDG資本管理的和諧成長持股13.20%。另外，珠海匯承是匯美設立用于員工激勵計劃的平臺，占公司總股本的9.17%。

　　招股書顯示，員工持股平臺公司珠海匯承成立于2013年6月。2015年，珠海匯承總資產560萬，凈資產555萬，由40名自然人和一家公司共同出資，這40人大多為匯美集團旗下品牌各部門的管理或技術人員。其中，創(chuàng)始人方建華出資比例最高，出資205萬，占珠海匯承公司總出資額的36.69%。

　　由于種種原因，匯美未能在2015年如期進行IPO。但上市公司搜于特一直“耐心守候”。

　　公開數據顯示，2013年，匯美旗下主要品牌茵曼的天貓旗艦店，在“雙十一”期間總銷售額為1.207億，位居女裝類目第一；匯美旗下另外一個品牌“初語”也闖進天貓女裝銷售前20名。

　　淘寶女裝“網紅”1年內要開1萬家門店

　　盡管成為淘寶女裝中的“網紅”已經很多年，但隨著電商大環(huán)境的變化，茵曼對線上生意的危機感開始浮現。

　　匯美集團副總裁蔡穎曾公開稱，根據茵曼的觀察，線上部分隨著流量過分聚集，廣告成本、獲客成本一直都在上升；而線下實體店由于人流沒有那么聚集，發(fā)展空間較大，成本是在降低的。蔡穎表示，“我認為線上與線下的成本是會逐漸接近的，成本逐漸接近意味著線上不再擁有以前的所謂‘優(yōu)勢’。”

　　2015年開始，茵曼母公司匯美集團開始進行線下探索，啟動了旗下品牌的O2O項目，這一項目被稱為“茵曼+千城萬店”項目。從絕對數量來看，茵曼線下店的擴張可謂“激進”：截至2015年末，“茵曼+千城萬店”已在約23個省份，簽約了163家線下店。

　　茵曼的線下門店仍在快速擴張中，根據計劃，2016年加盟門店將達到1萬家。截至目前，線下店對營收的貢獻十分有限。招股書顯示，2015年全年，匯美集團線下業(yè)務收入占比僅為2.01%。茵曼創(chuàng)始人方建華對此信心十足，在年初的集團年會他曾透露，2016年匯美線下交易規(guī)模有望突破3億元。

　　與裂帛競奪“第一股”

　　隨著茵曼、裂帛先后披露招股書，這一對原創(chuàng)服裝“同行”的競爭，也從線上銷售，擴大到了資本競跑上。

　　與競爭對手裂帛營收下滑的表現不同，招股書數據顯示，近三年來，匯美集團的營業(yè)收入呈持續(xù)增長趨勢：2013年至2015年，營收分別為5.89億元，9.49億元和11.41億元。與此同時，報告期內，匯美集團扣非后凈利潤分別為3330萬元、3190萬元和1581萬元。

　　對于凈利潤下降的原因，公司在招股書中表示，來自于股份制改造，投資者增資擴股和公司多品牌戰(zhàn)略落地（如大力孵化新品牌投入資源巨大）的影響。

　　招股書顯示，報告期內，淘寶平臺仍然是匯美集團的第一大銷售平臺，其后分別是唯品會、京東和其他平臺。匯美集團對淘寶平臺的依賴正在逐年降低，來自淘寶平臺的營收占比從2013年的80.65%，降低至2015年的56.59%；來自唯品會的營收占比則逐年提升，從2013年的9.8%，升高至2015年的32%。

　　作為競爭對手，茵曼在募集用于投放項目的資金上都與裂帛金額相似：根據安排，匯美上市后募集到的資金，將計劃投入三大項目，總額為4.5億元；而裂帛將以4億元投向項目。

　　兩個對手最終誰將獲得淘品牌第一股的位置尚未可知。有電商行業(yè)人士分析認為，“淘品牌第一股”的身份，將有利于資本市場對其的估值。

　　對于今后的發(fā)展，茵曼也在招股書中揭示了隱憂。公司表示，線上品牌激烈競爭、網購紅利減退及經濟增長速度放緩削弱消費者消費能力等對公司形成挑戰(zhàn)，“開拓或新老品牌銷售增長未如預期順利，可能導致存貨周轉變緩甚至產生積壓。”